綜合避難所

September 23, 2025 at 6:59 PM GMT+8

德意志銀行今早發布的一份研究報告警告稱，當前的人工智慧熱潮不可持續，因為科技支出不會「保持拋物線式成長」。該銀行表示，目前人工智慧資本支出規模龐大，甚至使美國無法陷入衰退。此外，貝恩公司估計，滿足人工智慧運算能力需求所需的收入缺口將達到8,000億美元。今年標準普爾500指數約有一半的漲幅是由科技股推動的。

繼英偉達向OpenAI投資1000億美元之後，今天發布的兩份研究報告表明，目前的人工智慧熱潮可能難以為繼。

德意志銀行的喬治·薩拉維洛斯在給客戶的信中寫道：“人工智慧機器——從字面意義上來說——似乎正在拯救美國經濟。如果沒有科技相關的支出，美國今年將接近或陷入衰退。”

此外，貝恩公司（Bain & Co.）的年度全球科技報告指出，人工智慧將無法產生足夠的收入來維持其所需的運算能力。 「到2030年，滿足預期的人工智慧需求，每年需要2兆美元的收入來支援所需的運算能力。然而，即使人工智慧相關的資金有所節省，全球仍缺口高達8000億美元，無法滿足需求。」報告指出。

今年，七大科技股的股價大幅上漲，這主要得益於它們在人工智慧方面的支出以及從其他公司人工智慧資本支出中獲得的收入。

然而，華爾街對人工智慧的壽命尚未達成共識。高盛今早持較樂觀的看法。 Manuel Abecasis 及其同事在《財富》雜誌看到的一份報告中告訴客戶：「我們預計人工智慧 (AI) 帶來的生產力提升將顯著推動 GDP 成長，未來幾年將成長約 0.4%，隨著長期應用的不斷提升，累計將增長 1.5%。一旦被廣泛採用，人工智慧生產率很可能使工人和企業在給定的生產率

關於 AI 超大規模企業在資料中心及其所需的大規模電力基礎設施上的支出，各方估計不一。高盛估計，截至今年 8 月，AI 資本支出總額已達 3,680 億美元。

德意志銀行的薩拉維洛斯表示，無論數字是多少，它都如此龐大，以至於正在推動GDP成長。 「說英偉達——人工智慧投資週期的主要資本貨物供應商——目前正肩負著美國經濟成長的重擔，或許並不誇張。壞消息是，為了使科技週期繼續促進GDP成長，資本投資需要保持拋物線型成長。但這極不可能。”

他還指出，“成長並非來自人工智慧本身，而是來自建設用於生產人工智慧產能的工廠。”

德意志銀行的吉姆·里德在今早發布的另一份報告中指出，人工智慧支出也在扭曲股市。 「標準普爾500指數今年迄今已上漲13.81%，而等權重指數僅上漲7.65%。換句話說，推動上漲的是七巨頭，」他的團隊表示。

阿波羅管理公司的托爾斯滕·斯洛克（Torsten Sløk）對此表示贊同：“自解放日以來，對標普500指數2026年盈利的普遍預期上調完全來自七​​巨頭，見下圖。其他經濟領域的前景則更加悲觀：標普493指數的盈利預期一直受到抑制，沒有進一步上漲。”

他警告說：“標普500指數的集中度極高，股票投資者對人工智慧的投資嚴重過度。”